投資要點(diǎn)：
不管是社融總量還是企業(yè)信貸，3 月的融資數(shù)據(jù)都在改善。不過結(jié)構(gòu)上，短貸和票據(jù)沖量的占比依然較高，反映了內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)力還有待增強(qiáng)；而居民部門貸款的企穩(wěn)或需要政策繼續(xù)發(fā)力，再加上4 月的消費(fèi)、生產(chǎn)可能都要受到疫情一定的擾動(dòng)，接下來整體信用擴(kuò)張的速度仍有待觀察。
根據(jù)4 月6 日國常會(huì)提到的“部署適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具”、“增加支農(nóng)支小再貸款”、“設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款”，我們認(rèn)為，央行仍將繼續(xù)發(fā)力寬信用，不過降息不是常態(tài)；而財(cái)政也會(huì)更大力度支持基建的回升；還有越來越多城市的地產(chǎn)政策在積極調(diào)整。但短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)受到疫情的影響較大，經(jīng)濟(jì)和融資需求的恢復(fù)還是需要看疫情什么時(shí)候可以過去。
（文章來源：海通證券）
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