下班后，溫馨徑直走進公司附近的花店，挑挑選選之后，在店里買了一束價值22.9元的多頭玫瑰花束。拿著花回家的一路上，她的心情都非常雀躍，這束花之于她，是一整天辛苦工作最好的犒勞。
【資料圖】
這一幕，也是眾多職場“打工人”真實寫照。
近兩年，“悅己經濟”盛行，催生了各類新消費熱潮。其中，鮮花市場隨之崛起。截至今年5月，我國現存鮮花相關企業超42萬家。公開資料顯示，2021年，我國鮮花市場規模達到1097.2億元，并有望在2023年達到1943.7億元。自然，也不乏希望從鮮花市場成功IPO的企業。
虹越花卉就是其中一家。近日，虹越花卉股份有限公司就北交所第一輪問詢給出答復，距離其遞交IPO申請已過去整整半年時間。而公司最終是否能順利上市，依然要打個問號。
競爭力何在
對于擬IPO的企業來說，是否具備核心競爭力，能否打造公司的業績“護城河”，是決定企業未來是否能夠經得起二級市場考驗的關鍵因素，也是投資者和各大投資機構考量的首要標準。
但從虹越花卉近幾年的業績表現來看，情況并不樂觀。
據悉，虹越花卉是一家主要從事花卉園藝產品的引進、研發、生產、推廣和銷售的綜合性園藝企業，主營分為花卉種子種苗、盆器資材和花展服務及工程三大業務板塊。
虹越花卉前身為浙江虹越花卉有限公司，在2013年8月完成股改，并于次年的1月在新三板掛牌，目前實際控制人為江勝德、江至詢及盛蘇芳。
其中，盛蘇芳為江勝德的妻子，江至詢為江勝德、盛蘇芳之子，三人合計控制公司45.8936%的股份。此外，江勝德的弟弟江勝華持股1.97%。
據招股書，公司2022年1-9月實現營業收入4.41億元，較去年同期下降2.95%，歸母凈利2519.15萬元，同比減少280.42萬元，降幅為10.02%。
對于業績下滑，公司在招股書中解釋稱，主要系2022年上半年江浙滬地區疫情嚴重，產品銷售和物流發貨受到影響。
此外，2019年度-2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），公司毛利率分別為31.03%、26.67%、32.37%、30.79%，存在一定的波動，并且這一數值低于同行可比公司的平均值。
報告期內，可比公司毛利率為56.55%、53.33%、54.04%、52.05%。
圖為同行可比公司毛利率水平
毛利率低于同行的背后，反映的是公司產品核心競爭力的缺乏。在北交所的問詢函中，虹越花卉需要進一步說明自身核心競爭力的相關要求。
報告期內，花卉種子種苗和盆器資材是公司主要收入來源，合計占比分別為91.53%、91.20%、87.71%和92.90%。但結合具體業務數據來看，會發現公司售賣的花卉品種、盆器資材大多來自于進口，自主研發的比例并不高。
報告期內，公司主營業務成本主要包括直接材料、直接人工、制造費用和運輸包裝費用，其中各期材料成本占比高達88.63%、89.34%、79.82%和80.81%，進口高達50%，是最主要的成本構成要素。
因此，虹越花卉的業務模式主要是通過與國際園藝育種生產商進行合作的方式，對國外種植品種和種植技術進行引進，并利用自身經驗和技術，在國內進行培育、推廣和售賣。
同時，公司自主品牌的培育和研發相對薄弱。
從公司自主知識產權的花卉新品種數量來看，截至2022年6月30日，虹越花卉共擁有2項植物新品種權，而同行業的云南錦苑花卉已擁有具有自主知識產權的花卉新品種23個，并且擁有專利4項。
另外，虹越花卉的研發費用率也低于同行可比公司。報告期內，公司研發費用率分別為1.47%、0.75%、0.23%、0.49%，呈波動下滑趨勢，而同行可比公司的研發費用率平均值都在4%以上。
圖為同行業可比公司的研發費用率水平
對此，公司解釋稱，花卉行業是資金與技術密集型行業，只有規模較大的企業才能在新品種研發、推廣方面不斷投入，公司目前的經營規模仍較小，研發投入相對有限。
原材料高度依賴進口、研發費用投入低，忽視自主品牌建設，核心競爭力自然無從談起。公司實控人江勝德此前也曾坦言，虹越花卉存在生產能力偏弱，自產自銷的產品比例僅占整體5%至6%的現狀。
頻頻關店意欲何為
就銷售模式而言，虹越花卉在招股書中介紹，除通過展會、比賽進行推廣外，公司為了滿足國內多層次園藝消費市場的需求，采用線上線下相融合的銷售模式。
其中，針對消費者市場的線下銷售主要通過虹越·園藝家連鎖體系進行。
公司在招股書中表示，2010年正式推出虹越·園藝家連鎖體系，通過結合普通花店與超市的營銷模式，利用平臺效應構建區域大規?；▓@中心，為消費者提供品種多樣、品質優良、技術規范和服務快捷的體驗式消費環境。
也就是說，虹越花卉意圖打造宜家式的“集成花卉購物園區”。但據IPO日報了解，購物園區的建設似乎并未達到消費者的心理預期。
怡然（化名）是一名養花愛好者，此前在接受記者采訪時表示，“期待了很久的虹越園藝家，開春了特地去看看，但感覺這里更多像是一個線下賣場，而且店里幾乎沒有人。雖然花的種類很多，但價格實在沒有吸引力，非常失望，最后空手而歸。”
并且，她向記者反映，“花卉多以戶外大苗為主，并不適合陽臺黨，雖然店內品牌大多是進口的，比如帝羅馬花盆、elho、愛麗絲、花彩師等等，甚至有進口的石頭，但和網店賣的基本差不多，很多園藝雜貨的款式也都有些過時，并且很多東西都已經積灰……”
據IPO日報觀察，虹越花卉雖然在招股書中宣稱“構建區域大規?；▓@中心”，并且截至 2019 年年初，公司共開立了23家虹越·園藝家花園中心，但近幾年卻頻頻對線下店鋪進行關閉或轉讓。
招股書顯示，2019年1月-2021年7月，公司陸續關閉了 12家花園中心，并將另外8家花園中心轉讓給前員工經營、3家花園中心轉讓第三方經營。
因此，公司目前并沒有自營的線下園藝家花園中心。上文提及的受訪者怡然去到的便是公司于2020年12月轉讓給第三方經營的浦東宣橋店。
對此，公司解釋稱，主要系受到2020 年新冠疫情的沖擊，使得線下門店業務的經營效益逐年萎縮，并且公司線上零售模式不斷發展，銷售額逐步增長，遂將線下門店關?；蜣D讓，著力構建線上銷售體系。
但就公司目前的線上銷售模式而言，并不具備明顯的競爭優勢。
據招股書，目前公司通過多線布局，形成了線上渠道全面覆蓋的運營網絡。主要通過移動端購物平臺（虹越APP）、PC端購物平臺（花彩商城）以及第三方電商平臺“天貓”“淘寶”“京東”“抖音”“群接龍”等進行銷售。
但近幾年由于冷鏈物流、同城運輸的快速發展及投資機構的介入，我國花卉電商迅速崛起?；凇盎ヂ摼W”+“花卉”的發展模式，部分企業已經打造出獨特的品牌特點、營銷模式，并且已經具有較高的行業知名度。
例如，立足于中端花卉市場的花加、花意生活等互聯網花卉企業，將售價定在25元左右（10枝鮮花），并結合消費者需求，打造“鮮花生活美學”理念。
并且自上線以來，獲得多輪融資，在資本的加持下，進一步拓展消費市場。
數據來源：頭豹研究院
其中，花意生活著力打造旗下知名品牌“花點時間”，同時引入明星高圓圓作為投資人，增加媒體曝光度，截至2017年12月，花點時間已累積超過500萬用戶，銷售額增幅高達100%。
而以野獸派、Roseonly為代表的高端花卉生產企業，單品均價超過500元，品牌影響力較大，議價能力強。
另外，除線下門店外，虹越花卉在近兩年也曾對多家全資或控股子公司進行注銷，或進行股份轉讓，并且存在多筆關聯交易。
對于這一現象，有金融從業人士向記者表示，“不排除公司在玩資本游戲的可能性”。
（文章來源：國際金融報）
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