一季度復蘇好于預期，但經濟下行壓力不減。2022 年一季度，中國名義GDP 達到27.0 萬億元，高于2011 年以來一季度名義GDP 的線性趨勢。從實際GDP 增速的角度看，2022 年一季度的同比增速達到4.8%，高于Bloomberg 市場預期(4.2%)；季調后環比增速為1.3%，較2021 年四季度下降0.3 個百分點，顯示出經濟復蘇具有一定韌性、但整體呈現出放緩趨勢。
疫情拖累二季度經濟復蘇，下半年“穩增長”壓力加大。目前疫情正持續影響以上海為中心的長三角地區，疫情防控造成多地物流效率降低，不僅拖累了生產活動、也抑制了居民消費。
我們認為疫情因素拖延了復蘇進程，預計經濟底部將延至二季度。考慮到一季度4.8%的增速，剩下三個季度實際GDP 增速需達到5.7%才能實現全年5.5%的增長目標。疫情導致二季度經濟增長空間受限，因此下半年還需更大力度的“穩增長”措施。
更好地平衡疫情防控和“擴內需”。正如我們在2022 年宏觀經濟展望中的觀點，伴隨財政和貨幣政策回歸常態，資本形成對經濟增長的貢獻將有所回升，基建投資對經濟的推動作用加大。
但是，疫情防控能否出現邊際調整將影響消費引擎的復蘇，并進一步決定“擴內需”戰略的實現程度和全年的經濟增速水平。
（文章來源：浦銀國際證券）
標簽： 中國宏觀數據
